今年各国夏季，各国央行降息计划启动中的同时，由大宗商品物价不同程度上涨带来的通胀形式却让抗通胀尝试变得复杂，其中最明显的便是美联储6月降息预期一退再退。

本周更是促使包括美联储主席鲍威尔在内的官员进一步试图削弱市场对于降息的期待，认为需要让子弹再飞一会儿，因为货币政策需要在更长时间内保持限制性。此话一出，市场立刻增加了美联储需要等到9月才进行降息的押注。

上周，美国核心PCE物价指数的涨幅超过预期，两个最大的驱动因素就是汽油和电力价格。2月至3月，追踪各类汽油价格的CPI汽油指数上涨了1.7%。过去一年，天然气价格上涨了1.3%。周二加拿大最新公布的CPI数据也显示，汽油价格的上涨推动通胀加速至2.9%。

可见能源价格对通胀变化起着至关重要的影响，而当前中东紧张局势不时推高油价，而天气变暖通常意味着对天然气的需求增加，在美国能源价格的季节性上涨始于3月和4月，预计汽油价格将缓慢上涨，直到7月达到峰值。

虽然通胀上升原本并不利于不产生利息的贵金属，所以一般通胀升黄金跌，但是本轮我们却看到面对通胀压力的担忧加剧，投资者转向避险资产，让贵金属价格直接受益，自3月份以来，黄金价格几乎每天都在创出新高。

不过，如果通胀拖慢美联储降息的进程，又会反过来影响黄金飚高的动力。当前市场的共识是：美联储可能会以慢速度放松利率，如果通胀在高位停留更长时间，美联储甚至可能保留在9月份依然按兵不动的可能性，这是节节攀升的金价需要警惕的关键点。

彭博商品现货指数(Bloomberg Commodity现货指数)已经被推升至近7个月高点。从工业金属到咖啡价格，随处都可以看到价格重回上涨，尤其显著的是可可价格飙升至历史新高，已经令巧克力行业陷入混乱。

不过如我们一直所说，如果大宗商品价格继续上扬，只会对实际的需求带来限制或者减弱，对美国而言若消费力度减弱，则意味着经济增长将受到拖累。所以一方面政府可能会出台政策来应对，比如此前白宫表示可能释放能源储备来降低价格，另一方面美联储需要更加灵活的立场来调整政策。

当前由黄金和能源价格带来的热潮还将继续吸引投资者入驻，所以各种衍生品也在“散发吸引力”。对大宗商品投资重新燃起的兴趣，部分体现在交易员持有的大宗商品衍生品合约总价值上。彭博援引摩根大通的数据显示，截至3月底，这一数字已攀升至1.35万亿美元的七个月高点。

投资者正重新涌入追踪大宗商品指数的交易所交易基金(ETF)，据彭博社汇编的数据，自3月初以来，20只规模最大、基础广泛的大宗商品ETF吸引了约10亿美元的资金。SPDR黄金ETF(GLD)及美国石油基金ETF(USO)当前分别处于历史高位及去年9月份以来的高位，世界黄金协会数据显示黄金ETF的外流在3月份已经收窄，更多资金的追捧预计将继续推高，而期间如果跟随美联储降息预期变化而波动，也给于投资者更多的短线操作空间。