本周前三个交易日，恒生指数均以阴线收盘，且跌幅逐日放大。以今日盘中11：27市场价15435.14计算，三日累计跌幅4.98%，距离15000点整数关口仅剩余3%的下跌空间。为什么在上周还在磨底的恒生指数，这周却出现了剧烈下挫？我们认为有以下几点原因：

其一，宽松货币政策不及预期。1月15日，中国人民银行开展9950亿元中期借贷便利(MLF)操作，中标利率2.5%，维持不变。此前，市场预期中央银行将会在1月份降息一次，预期落空使得股市信心受挫。

其二，上周五公布的通胀率数据和今日公布的2023年宏观经济数据，并没有对市场的信心形成显著提振。数据本身是利好的，比如2023年GDP增速高达5.2%，大幅超越前值3%，并完成了全年5%的增速目标，但是，似乎市场参与者并没有给出正面解读。

其三：疲软的恒生指数表现和欧美国家的股票指数纷纷创出历史新高，形成鲜明对比，甚至于日经225指数（年内涨幅已经超过6%）的表现也超过了恒指。比较优势丧失之下，潜在入市资金有所下降。

恒生指数何时能够止跌反弹呢？我们认为是上述三项利空因素出现转变的时候。也就是宽松货币政策出现实质性动作、股市参与者对经济数据的解读越来越乐观、恒生指数相比欧美国家股票指数的比较优势增加的时候。

技术角度看，恒生指数处于中长期空头趋势下的加速下跌阶段，虽然蓝色回归线对市价起到了向上的牵引力，但由于最近三根K线并没有形成底分型支撑结构，所以牵引力无法发挥作用。振荡指标KD的读数处于20以下的超卖区间，一方面意味着股市信心较弱，另一方面意味着超跌反弹的可能性增加，但需要快慢线向上交叉作为启动信号。MACD指标的柱线处于零轴下方，且绝对值有放大迹象，意味着中短期空头将会延续。综合来看，多数指标认为恒生指数的加速下跌阶段将会延续。

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