在上周美联储决议暗示年内还有两次加息之后，债券市场进一步加大了对于美国经济陷入衰退的押注。

对货币政策更加敏感的短期国债遭到抛售，而长期国债则出现反弹。导致收益率曲线反转(以两年期和10年期债券之差衡量)超过90个基点，接近本周期109个基点的极端水平，上一次出现这种水平是在3月份。

因为此前市场一直认为美联储在年底前可能会开始降息而不是继续加息，近几个月来，受美联储紧缩政策基本接近结束、政策放松即将到来的预期推动，许多债券投资者被更陡峭的收益率曲线所吸引。

然而，近段时间市场的风向标出现转变。对冲基金继续创纪录地抛售短期美国国债，押注美联储与通胀的斗争远未结束。彭博社数据显示，截至6月6日，杠杆投资者连续第11周增持两年期美国国债的净空头头寸。根据2006年以来的数据，这是有记录以来持续时间最长的一次。

这种价格走势表明，债券交易员对政策制定者能否避免所谓的硬着陆持怀疑态度，因为他们表态会在7月份继续推动提高借贷成本，以控制仍远高于2%目标两倍的通胀，美联储决议后的官员鹰派讲话增强了这种可能性。

美联储6月份的暂停加息对于市场影响无疑是短暂的，如果美联储依然维持鹰派立场，如鲍威尔所说的“通胀的持续性压力令人惊讶”，表明利率将不得不在比之前想象的更长时间内保持在较高水平，固定收益市场因此显示出其脆弱性，密切跟踪债券价格波动的Move指数最近触及近15年来的最高水平。

随着强硬的央行政策和经济不确定性冲击债券市场，基金经理纷纷涌向极为精准的固定收益交易所交易基金(ETF)，其收益率在过去一年已经大幅飙升，当前这种趋势进一步得到强化。

美国经济可能陷入衰退的可能性依然对债券市场带来提振，掉期交易员仍预计，美国将在年底前降息约25个基点，一旦利率出现下调，债券市场将很快出现反弹。而且相比起美国股市，债券看起来更具备估值的吸引力。以往走势表明，在货币周期见顶后的几个月里，股市往往表现不佳，更多资金可能会向国债市场倾斜。